Vulnerabilità fiscale degli Stati Uniti: segnali preoccupanti da un modello di rischio

Un recente studio ha applicato un Country Vulnerability Model agli Stati Uniti, rivelando preoccupanti punti di contatto con crisi economiche osservate in passato nei mercati emergenti. Sebbene l’idea di considerare gli Stati Uniti come un Paese emergente sia ancora lontana dalla realtà, i risultati della valutazione sono significativi.

Secondo il modello, gli Stati Uniti si posizionano a -1 su una scala che va da -12 a +12. Questo punteggio è associato a una fase definita «fuga alla cieca», che si avvicina a una fascia storica di elevato rischio di crisi, compresa tra -2 e -4.

Tra i principali fattori di vulnerabilità identificati dallo studio ci sono:

• Deficit gemelli: Gli Stati Uniti registrano ingenti deficit sia nel bilancio pubblico che nella bilancia dei pagamenti.
• Posizione patrimoniale netta negativa: Quasi l’80% del Pil è rappresentato da una posizione patrimoniale netta sull’estero negativa.
• Dipendenza dai capitali internazionali: La sostenibilità economica è fortemente legata ai flussi di capitali esteri e alla liquidità sovrana esterna, esponendo il Paese a potenziali deflussi di capitale.

Lo studio mette in guardia anche sul rischio di dominanza fiscale. Questo fenomeno si verifica quando le politiche monetarie perdono efficacia a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio, portando a una possibile monetizzazione del debito in assenza di misure fiscali credibili.

Tuttavia, non mancano elementi che potrebbero mitigare questi rischi. Tra questi:

• Elevata liquidità nel sistema bancario: Le istituzioni finanziarie statunitensi mostrano una solida liquidità.
• Solidità del settore privato: Le aziende statunitensi si trovano in una posizione relativamente forte.
• Ruolo del dollaro: La valuta statunitense funge da «valvola di sfiato», favorendo la competitività e il riequilibrio dell’economia.

In un contesto globale, alcuni Paesi emergenti, precedentemente considerati vulnerabili come il Brasile, mostrano oggi rischi di debito relativamente più bassi. Questo suggerisce che l’allerta non riguarda solo gli Stati Uniti, ma anche altre economie avanzate con deficit gemelli persistenti. Un’emergenza fiscale potrebbe manifestarsi inizialmente in un emittente sovrano di dimensioni minori, fungendo da segnale d’allerta per le economie più grandi.

In conclusione, lo studio evidenzia la necessità di monitorare attentamente la situazione fiscale degli Stati Uniti, poiché i segnali di vulnerabilità potrebbero avere ripercussioni significative sull’economia globale.